第四章 项目投资

一、考试大纲
（一）掌握企业投资的类型、程序和应遵循的原则
（二）掌握单纯固定资产投资项目和完整工业项目现金流量的内容
（三）掌握流动资金投资、经营成本和调整所得税的具体估算方法
（四）掌握净现金流量的计算公式和各种典型项目净现金流量的简化计算方法
（五）掌握静态投资回收期、净现值、内部收益率的含义、计算方法及其优缺点
（六）掌握完全具备、基本具备、完全不具备或基本不具备财务可行性的判断标准和应用技巧
（七）掌握净现值法、净现值率法、差额投资内部收益率法、年等额净回收额法和计算期统一法在多方案比较决策中的应用技巧和适用范围
（八）熟悉运营期自由现金流量和经营期净现金流量构成内容；熟悉项目资本金现金流量表与项目投资现金流量表的区别
（九）熟悉动态评价指标之间的关系
（十）了解互斥方案决策与财务可行性评价的关系；了解多方案组合排队投资决策

二、重点导读
第一节 投资概述
一、投资含义及种类
投资是指特定经济主体（包括国家、企业和个人）为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时机向一定领域的标的物投放足够额的资金或实物等货币等价物的经济行为。
按投资介入程度分直接投资和间接投资
按投资领域分生产性投资和非生产性投资
按投资方向分对内投资和对外投资
按投资内容分固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资产投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资
二、投资的程序

第二节 项目投资的现金流量分析
一、项目投资及其特点
（一）项目投资定义
项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。注意是长期投资行为
（二）项目投资的特点
内容独特、投资数额多、影响时间长、发生频率低、变现能力差、投资风险须大
（三）项目计算期的构成
项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和运营期（具体又包括投产期和达产期）
项目计算期=建设期+运营期
（四）项目投资的内容
包括建设投资和流动资金投资两项内容。
建设投资包括固定资产投资、无形资产投资和其他资产投资三项内容
流动资产投资又称垫支流动资金或营运资金投资
（五）项目投资资金的投入方式
分一次投入和分次投入两种形式。
二、项目投资现金流量分析
（一）现金流量的内容
1、单纯固定资产投资项目的现金流量
现金流入量包括增加的营业收入和回收固定资产余值等内容，现金流出量包括固定资产投资、新增经营成本和增加的各项税款等内容
2、完整工业投资项目的现金流量
现金流入量：营业收入、补贴收入、回收固定资产余值和回收流动资金
现金流出量：建设投资、流动资金投资、经营成本、营业税金及附加、维持运营投资和调整所得税
3、固定资产更新改造投资项目的现金流量
现金流入量：因使用新固定资产而增加的营业收入、处置旧固定资产的变现净收入和新旧固定资产回收固定资产余值的差额等内容
现金流出量：购置新固定资产的投资、因使用新固定资产而增加的经营成本、因使用新固定资产而增加的流动资金投资和增加的各项税款等内容。其中因提前报废旧固定资产所发生的清理净损失而发生的抵减当期所得税额用负值表示
（二）计算投资项目现金流量时应注意的问题和相关假设
注意的问题：
1、必须考试虑现金流量的增量
2、尽量利用现有的会计利润数据
3、不考虑沉没成本因素
4、充分关注机会成本
5、考虑项目对企业其他部门的影响
相关假设：
1、类型假设：单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目和更新改造投资项目三种类型
2、财务可行性分析假设
3、项目投资假设：不具体区分自有资金和借入资金等具体形式的现金流量
4、经营期与折旧年限一致假设
5、时点指标假设：假设按照年初或年末的时点指标处理
6、确定性因素假设：与现金流量有关的因素均为已知常数
7、产销平衡假设
（三）完整工业投资项目现金流量的估算
1、现金流入量的估算
营业收入：按项目在经营期内有关产品的各年预计单价和预测销售量（假定经营期每期均可以自动实现产销平衡）进行估算
补贴收入：根据按政策退还的增值税、按销量或工作量分期计算的定额补贴和财政补贴等予以估算
在终结点上一次回收的流动资金：等于各年垫支的流动资金投资额的合计数
2、现金流出量的估算
（1）建设投资的估算：
现金流出量应按项目规模和投资计划所确定的各项建筑工程费用、设备购置费用、安装工程费用和其他费用来估算。在估算构成固定资产原值的资本化利息时，可根据长期借款本金、建设期年数和借款利息率按复利计算，且假定建设期资本化利息只计入固定资产的原值
（2）流动资金投资的估算：
本年流动资金投资额垫支数=本年流动资金需用数-截止上年的流动资金投资额
或=本年流动资金需用数-上年流动资金实有数
本年流动资金需用数=该年流动资金需用数-该年流动负债可用数
（3）经营成本的估算：
某年经营成本=该年外购原材料燃料和动力费+该年工资及福利费+该年修理费+该年其他费用
（4）营业税金及附加的估算：
按在运营期内应交纳的营业、税消费税、土地增值税、资源税、城市维护建设税和教育费附加等估算
（5）维持运营投资的估算：
根据特定行业的实际需要估算
（6）调整所得税的估算：
调整所得税等于息税前利润与适用的企业所得税税率的乘积
（四）净现金流量的确定
净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标，其计算公式为：
某年净现金流量=该年现金流入量-该年现金流出量
净现金流量又包括所得税前净现金流量和所得税后净现金流量两种形式，其中所得税前净现金流量不受融资方案和所得税政策变化的影响，是全面反映投资项目方案本身财务盈利能力的基础数据。计算时现金流出量的内容中不包括调整所得税因素；所得税后净现金流量则将所得税视为现金流出，可用于评价在考虑融资条件下项目投资对企业价值所作的贡献，可以在所得税前净现金流量的基础上直接扣除调整所得税求得
现金流量表包括项目投资现金流量表、项目资本金现金流量表和投资各方现金流量表等不同形式。
项目投资现