【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分，可以根据自己的习惯选择使用，考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明：

　　假设甲公司的有关资料预计如下： 单位：万元

　　预计从2009年开始进入稳定状态，现金流量增长率稳定在6％，加权资本成本和权资本成本均保持不变。

　　要求：计算企业在2005年末的实体价值和股权价值（计算结果取整数）。

　　答案：（1）计算实体价值

　　先确定各年的折现系数：

　　2006年的折现系数＝1/（1＋10％）＝0.9091

　　2007年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）]＝2006年的折现系数/（1＋8％）＝0.8418

　　2008年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）×（1＋12％）]

　　＝2007年的折现系数/（1＋12％）＝0.7516

　　方法1：以2009年作为后续期第一期

　　后续期现金流量现值＝100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516＝1327.3（万元）

　　实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516

　　＝1551（万元）

　　方法2：以2008年作为后续期第一期

　　后续期现金流量现值＝100/（12％－6％）×0.8418＝103（万元）

　　实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100/（12％－6％）×0.8418＝1551（万元）

　　（2）计算股权价值

　　先确定各年的折现系数：

　　2006年的折现系数＝1/（1＋14％）＝0.8772

　　2007年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）]＝2006年的折现系数/（1＋12％）＝0.7832

　　2008年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）×（1＋16％）]

　　＝2007年的折现系数/（1＋16％）＝0.6752

　　方法1：以2009年作为后续期第一期

　　后续期现金流量现值＝80×（1＋6％）/（16％－6％）×0.6752＝572.57（万元）

　　股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋80×0.6752＋572.57＝734（万元）

　　方法2：以2008年作为后续期第一期

　　后续期现金流量现值＝80/（16％－6％）×0.7832＝626.56（万元）

　　股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋626.56＝734（万元）

　　上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。

　　下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导：

　　方法1中，实体价值

　　＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值

　　方法2中，实体价值

　　＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年及以后实体现金流量的现值

　　而：

　　2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值＝2008年及以后实体现金流量的现值

　　所以，两种方法的最后计算结果一定相同。

　　推导如下：

　　100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516

　　＝100×0.8418/（1＋12％）＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）

　　＝100/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）×[（12％－6％）＋（1＋6％）]

　　＝100/（12％－6％）×[0.8418/（1＋12％）]×（1＋12％）

　　＝100/（12％－6％）×0.8418

　　由此可知：

　　方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。